西藏珠峰(600338)季报点评：铅锌价格坚挺 业绩持续高增长

西藏珠峰(600338)季报点评：铅锌价格坚挺 业绩持续高增长


三季度业绩符合预期
公司发布三季度报告，报告期内公司实现营业收入17.72 亿元，同比增长66.49%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长83.52%；EPS 为1.26 元/股，基本符合预期。Q3 铅锌价格继续坚挺，LME 锌均价达2962 美元/吨，LME铅均价达2354 美元/吨，同比增长31%和25%，环比分别上涨13.64%和8.58%，是业绩继续增长的主要原因。同时公司预计2017 年度归属于母公司的净利润与去年同期相比，增长60%-100%。

铅锌龙头，行标杆
2016 年锌价触底反弹以来，公司一直是国内盈利能力最强的铅锌公司。一方面，公司今年铅锌矿产金属量预计达到约15 万吨左右，仅次于驰宏锌锗与中金岭南。另一方面，公司拥有无可比拟的成本优势。我们测算，预计公司的铅锌金属吨采选成本仅为2800 元/吨左右，大幅低于驰宏锌锗与中金岭南的约5000-6000 元/吨水受益于公司的人工、折旧、摊销成本低之外，公司所有产出都是塔中矿业一个矿山产出所致。

设立巨大并购基金，力求打造综合性矿业巨头
报告期内，公司拟与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司合作设立境内母基金，总规模约为100 亿人民币（或等值美元）。并购基金将在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购，重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源，并购基金的投资项目西藏珠峰在同等条件下拥有优先并购权。西藏珠峰在中亚地区拥有较大影响力，全资子公司塔中矿业是塔吉克斯坦全国最大的工业企业。贵金属、铜钴铅锌、铀资源等正是中亚地区的优势资源，中亚地区拥有全球第二大银矿、拥有中亚南天山多金属成矿带，同时中亚地区还是全球著名的铀矿成矿区。长期将有助于公司成功并购优质项目、获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作，并获取投资收益。

在新周期中量价齐升，继续维持买入评级。

全球经济数据支撑复苏态势，锌库存处于历史低位，目前锌价走势处于我们的预判通道之中，预计锌价在今年四季度有望延续涨势。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上，弹性巨大。预计2017 年-2019 年公司净利润分别为12.1 亿元、16.55 亿元，19.8 亿元。对应PE 分别为25 倍、18 倍、15 倍，继续维持公司买入评级。