西藏珠峰：未来成长可期 增持评级 郑拓

　　公司境外参股公司NNEL（45%股权），拟以不高于13.65亿元协议安排收购加拿大锂资源勘探开发上市公司Lithium-X100%股权，收购资金由参股公司以自有或自筹方式支付。

　　事件点评：

　　外延式收购进军锂行业，资源蕴藏丰富。本次项目标的Lithium-X主要有三项战略性资产：SDLA项目（100%股权）、Arizaro盐湖项目（100%股权）、PureEnergy公司（19%股权）。SDLA项目和Arizaro盐湖项目均位于锂矿矿藏丰富的南美“锂三角”区域。其中SDLA项目控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量，推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量，保守测算，可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。

　　标的公司尚处于开发前期，未来潜力空间值得期待。Lithium-X公司为初级矿业公司，近年业务工作主要聚焦在资源扩张和降低开发风险上，目前并未产生任何主营业务收入。截止2017年6月，Lithium-X公司净资产为3.21亿，净利润为-0.13亿元。按照正在拟定的3万吨电池级碳酸锂产能规划（目前一期产能正在建设中），长期电池级碳酸锂价格1.2万美元/吨，达产后年净利润不低于1.3亿美元，折合人民币约8.6亿元，未来成长空间值得期待。

　　锌价维持高位，精矿企业持续受益。公司自身专注精矿生产，目前锌价在2万6千元每吨附近震荡，矿山采选环节是毛利最大的环节，预计公司锌精矿毛利率水平高于去年的70%。根据ILZSG12月公布的最新数据显示，2017年1-10月全球精炼锌供应缺40.1万吨，且10月单月缺口为3.69万吨，单月缺口同比扩大0.1万吨。预计2018年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在，锌价高位震荡仍是未来一段时间主旋律，公司将持续受益。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元；EPS分别为1.78、2.07、2.31元，以2017年12月18日股价对应P/E为26.2X、22.5X、20.2X，给予增持评级。